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　　中金发布研报称，保管朝聚眼科（02219）25年和26年预测EPS在0.28元和0.30元，面前股价对应25-26年9.9/9.0xP/E。保管“跑赢行业”评级，保管标的价在3.90港元，对应25-26年13.0/11.9xP/E，较最新收盘价有30.0%上行空间。朝聚眼科公布1H25事迹，收入6.98亿元，同比下跌4.9%；归母净利润1.14亿元，同比下跌16.7%，主要因为高值耗材集采影响利润、部分屈光手术价钱疗养；事迹基本合适该行预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　门诊、入院和视光中心量降价升，基础、耗尽眼科合座收入承压

　　1H25公司门诊就诊次数52.2万东说念主次（同比下跌8.6%），入院3.5万东说念主次（同比下跌2.7%），视光中心客户就诊4.9万东说念主次（同比下跌5.8%）；其中门诊工作平均耗尽同比普及4.3%至797元，视光中心客单价同比增长12.7%至978元。上半年总体呈现量降价升的趋势，在开垦升级滥觞下，运营成果、滚动率普及，白内障手术量有所普及。分部业务来看1H25耗尽眼科工作收入3.59亿元，同比下跌4.6%，占总收入的51.5%；基础眼科工作收入3.37亿元，同比下跌5.6%，占总收入的48.3%。

　　屈光新本事履行抗击竞争，白内障计谋下半年或迎来疗养

　　屈光方面：集团4家病院于上半年汲取屈光新术式，为患者提供互异化价钱选拔，新术式使用占比普及显然，市集接受度高。公司盘算不才半年不息加强履行，而况瞻望全年屈光手术单价将有较大普及。

　　白内障方面：当今白内障在医保内多按照DRGs/DIP收费，客单价的疗养对计算变成较大压力，若后续在收费样式及轨范上有所优化，该行以为有望利好私费患者的晶体或术式升级，同期也有助于合座手术量的慢慢规复。

　　计算盘算保握放心，盈利智力存在优化空间

　　1H25毛利率42.6%，同比下跌3.1ppt，归母净利润率16.3%，同比下跌2.3ppt，毛利下跌原因系全飞3.0术式降价导致的屈光单价下滑，以及高值耗材集采压缩利润空间。该行以为跟着屈光高端术式的履行，下半年公司屈光手术价钱将有所普及。屈光和白内障价钱压力上半年获取开释，将成心撑握下半年毛利。1H25处置用度、销售用度率料想21.6%，同比减少1.5ppt，公司用度铁心智力有所优化。

　　风险请示：新建及收购病院爬坡或延伸不足预期；行业计谋变动；突发医疗事件。

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累赘裁剪：史丽君