金吾财讯 | 兴业证券发研报指，国泰海通(02611)发布2025年中报，诠释期内分歧实现买卖收入和归母净利润238.72、157.37亿元，同比分歧+77.7%、+213.7%，其中扣非归母净利润72.79亿元，同比+59.8%，主要系公司并购海通证券带来的负商誉，组成非频繁性损益，加权平均ROE同比+3.14pct至6.25%；单二季度分歧实现买卖收入和归母净利润120.99、34.95亿元，环比分歧+2.8%、-71.4%；剔除客户资金后策划杠杆较年头-20.5%至4.11倍。

　　外延式延迟下，公司收费类业务的市容貌位进一步升迁。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分歧为 57.33、13.92、25.78亿元，同比分歧+86.3%、+19.4%、+34.2%。经纪业务客户边界出现朝上式增长，境内资金账户数较上年末新增4.2%至3845万户，股基成交市集份额受益于整合达到8.31%，金融居品月均保有边界较上年新增13.4%至4530亿元，跟着整合完成公司的传统经纪业务体量还是行业最初。投行业务愈加受益于强强投合，上半年股权主承销边界同比+1315.8%至1253.16亿元，债券主承销边界5828.66亿元，市集份额11.09%，名次行业第二。资管业务方面，华安基金和海富通基金管理边界分歧较上年末+6.5%和+10.0%至8225.06和4976.56亿元，国泰君安资管将给与吞并海通资管，跟着后续整合完成，该机构瞻望竞争力将进一步得以升迁。

　　该机构觉得2025年是国泰海通的整固之年，需要技巧去磨吞并购重组带来的摩擦，跟着公司的客户钞票和净钞票边界的再上台阶，详细实力将进一步增强，终了边界效应。该机构瞻望公司2025-2026年归母净利润分歧为274.61和233.70亿元，同比分歧+110.8%和-14.9%，初度掩盖赐与“增捏”评级。

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